오늘처럼 지수가 3% 넘게 빠지는 날에는 “내일은 오를까, 더 빠질까?”가 제일 궁금하죠. 오크트리 캐피털 매니지먼트의 공동 창립자 하워드 막스, 그는 이 질문에 이렇게 답했어요. 예측은 못 해도 준비는 할 수 있다고요. 하워드 막스, 이 투자자의 생각이 흔들리는 장에서 왜 힌트가 되는지 쉽게 풀어 볼게요.
1. 하워드 막스는 누구일까요
하워드 막스는 오크트리 캐피털 매니지먼트(Oaktree Capital Management)의 공동 창립자이자 공동 회장이에요. 1970년대 씨티은행에서 하이일드, 즉 투기등급 채권 업무를 맡았던 경력이 있다고 소개돼요. 그가 투자자들에게 보내는 정기 메모는 워런 버핏이 필독서로 추천한 것으로 알려져 있어요. 소개글 기준으로 오크트리의 운용자산은 2,000억 달러 이상이라고 해요. 오늘 글에서는 성과나 특정 종목 이야기가 아니라 그의 사고방식만 다룰게요. 가치투자라고 하면 지표로 싼 종목을 찾는 것만 떠올리기 쉬운데, 막스 같은 투자자는 지금이 시장 사이클의 어디쯤인지 묻는 데 더 많은 시간을 써요.
2. 2001년 11월에 나온 메모
막스의 메모 중 오늘 소개할 글은 2001년 11월 20일 자 제목 “You Can’t Predict. You Can Prepare.”예요. 당시는 닷컴·텔레콤 버블이 꺼진 뒤였고, 9·11 테러 이후 불확실성과 경기 침체 우려가 겹친 시기였어요. 막스는 이 메모에서 과거의 낙관론이 어떻게 되돌아갔는지 짚어요. 1996년의 경기순환이 길들여졌다는 전망, 1999년의 다우 3만 6,000 같은 낙관론, 2000년의 생산성 낙관론이 사례로 나와요. 모두 이번엔 다르다는 분위기였지만 결국 옛 규칙이 다시 적용됐다는 거예요.
3. 하워드 막스 식 준비, 예측과 뭐가 다를까요
막스는 사이클의 타이밍, 크기, 형태를 맞히는 것과 지금 사이클의 어디쯤인지 아는 것은 다르다고 구분해요. 메모에는 “we had better have a good idea where we are”라는 짧은 문장이 나와요. 예측은 어렵지만 현재 위치는 파악하려고 노력해야 한다는 뜻으로 읽혀요. 그는 경기 회복 조짐이 보이면 경기에 민감한 자산에, 과열되면 보유를 줄이는 쪽으로 움직이라고 해요. 현금은 버틸 힘(staying power)을 준다고 설명해요. 다만 너무 일찍 움직이면 틀린 것과 구분이 안 된다는 위험도 함께 인정해요. 그래서 막스의 방식은 정답이 아니라 사고의 틀이에요. 예를 들어(가정이에요) 내일 지수가 어떻게 될지 맞히려는 사람은 매일 마음이 흔들리지만, 지금 시장 분위기가 과열 쪽인지 위축 쪽인지 점검하는 사람은 하락장에서도 기준이 있어요. 맞히는 게 목표가 아니라 틀려도 버틸 수 있는 상태가 목표인 셈이에요.
4. 시장 심리는 진자처럼 움직여요
막스는 1991년 4월 메모를 인용해 시장 심리가 진자처럼 극단 사이를 오간다고 설명해요. 한쪽 끝으로 갈수록 되돌아오는 힘도 커진다는 거예요. 메모는 자산 가격이 현금흐름 변화보다 투자자 심리와 밸류에이션 변화에 더 크게 좌우될 수 있다고 봐요. 강세장은 세 단계로 설명해요. 먼저 소수의 선구자만 개선을 알아봐요. 다음으로 대부분이 개선을 인식해요. 마지막에는 모두가 영원히 좋아질 거라고 믿어요. 신용 사이클도 같은 논리예요. 호황기에 위험이 작아 보이면 대출 기준이 느슨해지고, 결국 손실이 나면 대출이 줄어 경기 수축을 키운다고 해요. 닷컴 시기에 벤처 자금이 과잉 투자를 낳았다는 사례도 들어요.
5. 요즘 시장에 적용해 보면
요즘 시장이 세 번째 단계인지 아닌지는 알 수 없어요. 막스도 예측은 어렵다고 했으니까요. 대신 스스로에게 던질 질문 세 가지는 있어요. 지금 당장 정답을 내라는 게 아니라 스스로 점검해 보라는 거예요. 첫째, 내 포트폴리오가 한 방향의 기대에만 쏠려 있지 않나요? 둘째, 하락이 길어져도 버틸 현금과 시간이 있나요? 셋째, 이번엔 다르다는 말에 기대고 있지 않나요? 오늘 코스피는 AI 투자 수익성 우려로 크게 흔들렸지만, 이 질문들은 지수가 올라 있을 때 더 필요한 질문이기도 해요. 강세장의 끝에서는 점검이 가장 귀찮지만, 바로 그때가 가장 필요한 순간이라는 게 막스 논리의 핵심이에요. 하워드 막스 식 준비는 거창한 게 아니라 내 위치를 점검하는 습관에서 시작해요. 이름은 낯설어도 메시지는 의외로 단순해요. 흔들리는 날일수록 이 단순함이 도움이 돼요.
핵심 요약
- 하워드 막스는 오크트리 공동 창립자이자 공동 회장이에요.
- 2001년 11월 메모의 핵심은 예측이 아니라 준비예요.
- 시장 심리는 진자처럼 극단 사이를 오가고, 강세장은 세 단계로 설명돼요.
- 현재 위치 점검, 버틸 힘, 이번엔 다르다는 믿음 경계가 준비의 출발점이에요.
정리하면 하워드 막스의 메시지는 맞히려 애쓰지 말고, 지금 어디쯤인지 알고 버틸 준비를 하라는 거예요.
출처
- Oaktree – You Can’t Predict. You Can Prepare. (2001.11.20 메모 PDF)
- Livewire Markets – Howard Marks: You can’t predict, but you can prepare
- 뉴스핌 – 코스피, 5600선 마감 (오늘 시장 언급)
본 글은 정보 제공 목적으로 작성되었으며, 특정 종목에 대한 추천이나 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 그에 따른 책임은 투자자 본인에게 있습니다